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　　市场上带“港”字的基金都在排队亏钱、遭遇基民大额赎回，偏偏有一批叫“沪港深”的基金不仅没亏，反而赚得盆满钵满，甚至冲进了全市场业绩前三名。

　　这可不是因为港股市场突然转运了，恰恰相反，是因为这些沪港深基金的经理们太精明了，他们眼看港股不行，连夜把锅碗瓢盆全搬回了A股，靠着买A股的科技股发了一笔横财。

　　今年以来金融圈的业绩分化大得吓人，头部的基金收益直接翻倍，而垫底的却还在往下跌。这里面最倒霉的，就是那些被死死捆在港股市场上的“港股通基金”和“港股QDII基金”。

　　但同样名字里带个“港”字，前海开源旗下的一只沪港深基金今年竟然拿到了超过百分之八十六的惊人收益，从成立算起来总收益更是翻了五倍。在港股指数跌跌不休、南下资金叫苦连天的时候，它是怎么做到逆天改命的？

　　翻开它今年一季度的账本一看，所有人都傻眼了，这只所谓的“沪港深基金”，前十大重仓股竟然全部变成了A股的股票，它在港股的仓位直接变成了零。

　　玩这种“金蝉脱壳”的不止一家，宝盈、嘉实、景顺长城、广发等一众公募大厂旗下的沪港深基金，都在悄悄玩这种跨市场大调仓。宝盈旗下的一只沪港深基金今年收益躺赚近六成，靠的就是把港股仓位直接压到百分之五以内，全仓杀回A股。

　　最夸张的是嘉实前沿科技沪港深基金，去年一季度末的时候，这家基金还有超过百分之七十五的资产押在港股上，是一只纯得不能再纯的港股主题基金。结果到了今年一季度末，基金经理一看风向不对，直接把港股仓位砍到了不到百分之二，摇身一变成了重仓A股科技股的急先锋。

　　这帮基金经理能玩出这种神操作，倒不是因为他们有什么特异功能，纯粹是因为沪港深基金在出生的时候，合同条款写得太宽松了。

　　在基金行业里，产品设计决定了基金经理的操作上限，那些传统的港股通基金或者港股QDII基金，在签合同的时候就被写死了硬性条款。比如有的次新港股通基金，合同规定港股资产不能低于非现金资产的百分之八十，哪怕港股跌成无底洞，基金经理也只能眼睁睁看着，硬着头皮高配港股，运作半年就亏进去快两成。

　　而沪港深基金的合同就灵活得像个泥鳅，很多产品约定股票资产投资比例可以从零到八十，其中买港股的比例可以在零到百分之九十五之间随便调。这意味着行情好的时候可以满仓港股，港股疲软、A股科技行情爆发的时候，他们可以一脚油门把港股清空，全部换成A股。

　　对于大多数国内的基金经理来说，他们对A股的产业趋势、定价逻辑本来就更熟悉，合同一松绑，只要发现港股赚钱难度变大，自然会选择最稳妥的退路，专注回自己熟悉的A股赛道。

　　不过，这种在两个市场之间反复横跳的玩法，也极其考验基金经理的宏观研判和老道的择时能力，如果没有把离岸市场的运行规律看透，盲目乱跳只会两头挨巴掌。

　　从大厂经理们的内部账本来看，他们现在之所以对港股避之不及，主要是看清了两个致命的利益账目。首先是港股的互联网行业正处于深度的转型阵痛期，企业为了研发新技术，前期砸钱太多，导致短期的收入和利润严重错配，盈利能力根本顶不住。

　　更要命的是流动性这个天然短板，A股常态下一天能有两万亿到三万亿元的成交额，而港股一天缩水到只有两千亿到三千亿港元。这种流动性的巨大差距，导致港股很多股票哪怕跌出了便宜的“白菜价”，也没有足够的资金进来帮它修复估值。

　　在这么一个资金不稳定的离岸市场上混，机构投资者必须对市场特有的高波动保持敬畏，如果还像过去那样傻傻地长期持有、死扛不放，只会被强势的美元和不稳定的流动性给耗干血本。

　　说到底，金融市场上从来没有什么长盛不衰的死规矩，在港股承压的行业背景下，沪港深基金能靠“挂羊头卖牛肉”的灵活调仓成为市场赢家，靠的就是顺应趋势、果断算账的生存智慧。霸权和规则是死的人是活的，把合规条款的杠杆用到极致，随时准备掀桌子换赛道，才是老炮们在丛林法则里活下来的不二法门。

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