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　　他的操作，从来不是贪婪。他的秘密是：在别人恐惧时，他不是不恐惧，而是提前想好了——如果恐惧来了，我会怎么办。

　　1999年，当全世界为互联网股票疯狂、纳斯达克市盈率飙到151倍时，87岁的邓普顿做空了84家科技公司。

　　“我从不去预测市场。我只是在便宜的时候买，贵的时候卖。最难的部分从来不是判断价格，而是在所有人都说‘这次不一样’的时候，你仍然相信‘这次也一样’。”

　　1939年，希特勒入侵波兰，全球陷入恐惧。美国刚从大萧条中挣扎出来，股市像一具还在抽搐的尸体。

　　26岁的邓普顿，一个在田纳西小镇长大的穷小子，刚刚在华尔街找到工作。他没有本金。于是他做了一件后来被写进所有教科书的事——

　　是的，所有。一共104只，其中34家濒临破产 。每股0.125美元的密苏里太平洋铁路公司，每股0.3美元的纺织厂，每股0.7美元的采矿企业——他照单全收。

　　“在经济复苏中，那些效率最低、被抛弃最彻底的公司的股票，价格弹性最大。”

　　结果是：4年后，这1万美元变成了4万美元。104只股票里，100只让他赚了钱 。

　　这还不是重点。重点是这次操作透露了邓普顿式逆向投资的四个隐藏条件。如果你只学了“买便宜货”这四个字，注定要亏钱：

　　第一，对大势有独立判断。 他并非盲目抄底，而是判断罗斯福新政已经让经济走出谷底 。

　　第二，价格必须“足够低”。 这不是市盈率20倍还是15倍的博弈，是严重到荒谬的低。

　　第三，持有周期足够长。 邓普顿的平均持股周期是4年 。他的买入和卖出，中间隔着的是以年为单位的时间差。

　　第四，极端分散。 104只股票，不是因为他选不出更好的，而是他承认：我无法预知哪只能活下来。

　　1960年代，美国投资者普遍认为：美国是最好的国家，美国股市是最好的市场。出国买股票？没必要，也不安全。

　　第一，1950年代初，他就跑到日本，找了一个会讲英语的经纪人，把自己的私房钱投了进去 。

　　第二，1954年，他成立了邓普顿成长基金——世界上第一只全球投资的共同基金 。

　　第三，1968年，他做了个让所有人目瞪口呆的决定：放弃美国国籍，搬到了巴哈马 。

　　“如果你只在美国找机会，你只有3000只股票可选。如果你放眼全球，你有至少2万只。”

　　1960年代，日本经济增速是美国的2.5倍，但日本股市平均市盈率只有4倍，美国是19.5倍 。

　　1980年代末，日本股市进入狂欢。日经指数冲破38000点，全世界都在喊“日本第一”。邓普顿开始悄悄撤离。

　　不是因为他不看好日本，而是他在加拿大、澳大利亚和美国，找到了更便宜的替代品 。

　　如果说抄底日本是邓普顿最著名的胜利，那么1999年做空科技股，是他最惊心动魄的一战。

　　1999年底，纳斯达克市盈率151.7倍 。巴菲特因为没有买科技股，被《财富》杂志封面嘲讽：“你怎么了，沃伦？”

　　邓普顿的逻辑是：这批科技股已经涨疯了，高管们手里捏着几辈子花不完的纸面财富。禁售期一满，他们会怎么做？

　　于是他在84家公司禁售期满前11天，分别做空了220万美元，总计1.85亿美元 。

　　第二，设两个止盈条件——只要股价跌去95%，或者市盈率跌破30倍，交易结束 。

　　2000年3月10日，纳斯达克创下5132点历史新高。3月14日，开始。

　　他是世界上最成功的逆向投资者，但他一生最关键的决策，却是“主动远离决策中心”。

　　他的工作日是这样的：在海滩上撑把伞，读几份从纽约寄来的、已经过期一两周的报纸和报告。每天花在投资上的时间，平均不到半小时。一年累计约150小时 。

　　“真正的重大变化，不会在一周内发生。如果你需要靠分时图做决策，说明你的决策基础本身太脆弱。”

　　他几乎不参加华尔街的聚会，不在电视上露面，不跟同行抱团。他的信息源主要是公开财报、历史数据，以及从巴哈马邻居那里闲聊得来的全球商业情报——这里住着全世界最成功的商务人士 。

　　邓普顿的基金，从来不碰烟草、酒精、赌博类公司 。不是因为这些行业不赚钱，而是他有一个朴素的标准：

　　邓普顿晚年几乎不谈具体的投资方法。他反复说的，是这五个被严重低估的常识：

　　2001年“9·11”之后，他第一时间加仓 。1978年福特濒临破产时，他大量买入 。1987年股灾当天，他下订单 。

　　邓普顿是分散投资的极端执行者：1万美元买104只股票，84家公司做空每只只投220万。

　　他不像巴菲特那样集中押注少数几只股票。不是他做不到，而是他不相信自己永远正确。

　　4年是什么概念？够一家公司从危机中恢复，够一轮经济周期反转，也够大多数散户从满怀希望到彻底绝望。

　　手里永远拿着“愿望清单”——那些他认为运作良好但价格过高的公司。一旦市场恐慌把它们打到合理价位，就下订单 。

　　1992年，他把邓普顿基金卖给富兰克林集团，价格4.4亿美元，当时管理规模220亿 。他没有把这笔钱留给子孙，而是全部捐给了约翰·邓普顿基金会。

　　1972年，他设立了邓普顿奖，奖金比诺贝尔奖还高。第一位获奖者，是特蕾莎修女 。

　　在所有人都悲观的时候，打开账户，定投一点宽基指数基金。然后关掉软件，4年后再看。

　　邓普顿本人说过：普通投资者最好的策略，是在市场恐慌时买入，然后忍住不看 。

　　有人17年前因非典恐慌买入4.7万元基金，然后忘了账户。17年后打开，变成了137万 。

　　1. 这只股票的价格，是否已经便宜到荒谬的程度？ 不是“比上周便宜10%”，是连你妈都觉得买它很丢人的程度。

　　3. 你买够30只了吗？ 如果没有，你凭什么相信你选的那几只一定是对的？

　　不要和市场大众一样采取被动防守策略，要采取主动进攻策略，积极寻找那些渐渐显露端倪的便宜货 。

　　他生命的最后40年，都住在那幢绿树掩映的山坡老屋里 。下午时分，他会用三明治和茶招待访客，然后指着窗外的高尔夫球场和大海，彬彬有礼地给出一两句忠告 。

　　他的林肯车开了十几年。他从不坐头等舱。买衣服和家具，他用的也是那套“价值投资”原则 。

　　他一生管理过上千亿美元的资产，是世界上最富有的人之一。但他的晚年，最让他骄傲的不是收益率，不是爵士头衔，不是那个用他名字命名的奖。

　　“我生命中专注于开启他人的心灵，让人们不自满地以为他们已了解地球上所有的真理。他们应该热心于倾听、研究，而不是封闭、伤害那些他们不认同的人。”

　　(文中数据及引述来源：邓普顿基金公开资料、历年访谈及《邓普顿教你逆向投资》《约翰·邓普顿的金砖》等著作。)

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