博鱼体育,博鱼体育官方网站,博鱼体育APP下载在过去的两年中，中国公募基金行业掀起了一场“降费风潮”。从管理费到交易费到托管费，各基金公司响应号召，调低费率，为投资者节省交易的真金白银。

　　然而，还是有一些潜藏在水面之下的“隐形”成本却可能正在侵蚀投资者的实际回报。

　　根据2025年半年报，永赢基金旗下过半被动指数产品（剔除增强产品）交易佣金超过管理费，就是一个值得警惕的异常现象。

　　在基金运营中，“交易佣金和管理费比率”（以下简称“佣管比”）是一个关键的诊断指标。它衡量的是基金在报告期内支付给券商的股票交易佣金与同期收取的管理费之间的比例。

　　对于旨在精准复制指数、交易频率相对较低的被动指数基金而言，这个比率通常应该维持在较低水平。

　　据半年报数据，全市场被动指数基金（剔除指数增强型产品）的佣管比平均水平（算术平均）为0.25。

　　这个数字通俗地解释为：基金公司每赚取1元管理费，会为基金资产带来0.25元的交易成本。

　　这是一个相对健康的行业基准，反映了在常规的指数追踪和申赎应对下的正常交易摩擦。

　　然而，永赢基金的数据却呈现出惊人的反差。同期，其旗下被动指数基金的算术平均佣管比高达1.22，是行业平均水平的近5倍。

　　这意味着，永赢基金每收取1元管理费，其管理的指数基金就需要承担1.22元的交易佣金。

　　从会计角度看，这几乎意味着交易成本完全吞噬了管理费收入，甚至超出了管理费本身。

　　数据显示，截至2025年上半年末，全市场超过1700只被动指数基金中，佣管比超过1的共有88只。

　　在整个行业都在努力削减投资者成本的宏大叙事背景下，永赢基金的这一系列数据显得格格不入。

　　这不仅挑战了投资者对于“低成本”指数投资的普遍认知，更促使我们必须深入探究：在这惊人的数字背后，究竟发生了什么？

　　我们将永赢基金旗下高佣管比的产品分为两类：场内交易的ETF和场外申赎的联接基金。

　　首先，让我们聚焦于流动性强、交易活跃的ETF产品线年半年报，永赢旗下三只场内ETF的佣管比超过了1：A500ETF永赢：佣管比高达1.83。永赢港股医疗ETF：佣管比为1.42。深证100ETF永赢：佣管比为1.04。

　　一个共同的特点是，这三只ETF在上半年的规模均实现了显著增长，其中前两只基金都是今年刚成立的。

　　去年，A500ETF是整个公募行业的“爆款”赛道，超过32家基金公司发行了相关的场内ETF。

　　在这样一片“红海”中，A500ETF永赢的佣管比以1.83的数值高居榜首，远超第二名申万菱信的1.25。

　　因此，在联接基金的利润表上，“管理费”这一项往往为零，甚至可能因为计提了客户维护费等其他支出而呈现为负值。

　　当分母趋近于零或为负时，任何一个正数的分子（交易佣金）都会导致整个比率变得极大或失去数学意义。这便是联接基金高佣管比背后的“会计幻象”。

　　根据晨星中国（Morningstar）的数据，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A的真实成本状况令人震惊。

　　投资者看似免除了联接基金层面的管理费，但实际上可能通过其投资的目标ETF，承担了远高于同业水平的交易成本。

　　今年以来，永赢基金在指数基金领域全力出击，年内一口气成立了17只新产品，将旗下指数基金的总数从8只迅速扩充到25只。

　　这一雄心勃勃的扩张计划，为我们理解其前期的高佣金行为提供了最终的背景板。一家中型基金公司，在巨头林立、同质化严重的指数赛道上努力实现“弯道超车”

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