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　　我们作为投资者很少去想证券市场的框架问题，总觉得这命题离我们很远，是领导所考虑的。但是，经过这么多年来的发展，这个问题越来越影响到我们投资者的生存环境，假如按照目前的框架发展下去，我们年轻的市场将迅速老龄化，失去应有的活力。

　　圈钱本来不是一个问题，任何证券市场都必须有这个功能，问题是把圈钱放到了高于一切的地位，这就是目前证券市场框架导致一切问题的根本。那么既然这个框架有问题，为何还能延续这么多年，还能让市场不断成长发展呢？这是因为有中国特色的公募基金制度在中国高速发展阶段在资本流动性充裕的条件下发挥了主要的支撑作用。但是，问题是随着市场进入了全流通，规模迅速扩大，基金根本没有也不可能在这种框架下整体赚钱，从而很难靠赚钱效应来带动基金的规模增长，那么结局是随着基金在证券市场的话语权的旁落，这个起着旧框架保护伞的作用也将消失，按照种瓜得瓜种豆得豆的逻辑原理，我们可以推导出一个结论，要么我们打破原有的框架让证券市场恢复到原来应有的活力，要么延续这个框架让市场快速进入中老年期，最后连圈钱的主要功能也失去光芒。我们目前还没有想到种瓜能得豆的反逻辑的其它结论。

　　我希望中国有知的投资人士能够思考这个问题，不要在恶性结果来临后再来集体反思，特别希望管理层能够理性地思考这个问题。

　　当前，在反弹过程中来谈这个问题的目的，是要理清一个思路。我们不断有下跌，不断有反弹，每逢反弹中，总有声音在呼唤心目中的大牛市幻想，就好比生活中难以实现完美爱情而寄情于小说和电影一样，在虚构的情节中得到梦幻般的满足。那么在这种声音下，我们如何能够认识身处的环境，让我们在反弹中得到更好的发挥呢？

　　让我们来看看市场的线点起，发起一轮波澜壮阔的大牛市，直把红旗插到了2007年的6124点的顶峰。其中，能够扭转乾坤的主导因素就是短期内让大小股东的利益以前所未有的一致捆绑到了一起，大股东以让利的形式得到了证券流通权，在新股停发的情况下，在没有多少实际解禁的条件下，在各大股东以注入优质资产的情景下，各大财团在低位筹集筹码后发动了中国唯一的也可能是最后的特大牛市。这时的条件是股票相对资金而言严重供不应求。

　　2008年从1665点开始在四万亿经济刺激计划下，又一轮小牛市开始，但是，我们看到随着新股的大量发行，随着大小非的解禁，市场规模已经扩大，因此，最后我们只能反弹到3478点就嘎然而止了。当时，尽管有货币政策的悄然转向，但实际是市场的证券流通量和购买力已经隐约发生了改变。

　　2009年从2664点起市场又做起了牛市的梦想，结果我们看到了一个高点逐级递减的队列，3361，3334，3181，就像运动员一样，我们都有超越自己的梦想，可是理想代替不了现实，现实是流通总量在不断增加。

　　2010年经过充分的调整，特别是在房市新政的打压下，在期货市场的做空能量释放下，我们终于看到了投资的重大机会2320点，市场从此孕育着新的希望，但是在全年融资一万亿元的背景下，所有新增资金都被新股和再融资吸纳，无论投资者多么憧憬牛市，还是止步于2010年11月的3186点。市场人士十分失望，管理层却自认相当的成功，为成功通过市场融资万亿资金而雀跃，为把新股发行制度改造成了纯市场化而欢欣鼓舞，于是我们看到了以150多倍的市梦率发行新股。

　　2011年初永远怀抱希望的投资者把目光聚焦在权重蓝筹股上，市场从2661点启航，结果抛锚在3067点。

　　我们看到从6124到3478到3361到3186又到3067，一个高点比一个高点低，难道是我们觉悟不高，没有遵循的“信心比黄金重要”的谆谆教导？

　　细想之下，我们觉得努力了，可是市场必须遵守自然界的守恒规律，在动力学原理的制衡下，在所有新增动力都被再分配吸纳后，高点逐级递减的结果是必然的。

　　所以本次反弹的高点，大家心中应该有所知道了，如果哪位高人说将“宁静致远”到3200点，我想你有足够的理由鄙视他了。

　　朋友们，我要把推理的结论告诉大家，延续这种市场框架，我们将看到从一个个“铁建”休眠个股到一个个休眠板块。我们已经看到了“高速公路”“钢铁”等休眠板块，马上将进入的休眠板块很可能将是银行板块，它们尽管市值“低估”，但却波澜不惊，无论基金还是险资，改变不了脉冲过后还是沼泽的现象。

　　关于市值低估的概念，学院派会告诉我们买入的道理，务实派却是这样理解的：每次下跌一定将出现短暂低估的股票，不久市场将给予纠正，但是长期被市场“低估”的股票，其价值是合理的，我们必须尊重市场的选择。言下之意是别以为类似中国银行5年前3元股价至今还是3元的股票是低估的，市场通过资金充分博弈出来的“低估”是合理的，我们不要去买。因此，我们发现年初银行有交易机会来临的时候也是限时参与，绝不留恋。

　　按照我以上的推断，大流通股随着市场资金资源被过度采伐，分配到的购买份额不足以产生超额的推动力，因此尽管低估，也只能低位徘徊。

　　这种情况一旦蔓延开来，大家不觉得是中国的证券市场开始步入到中老年期了吗？于是国际板来了，市场只能虚势迎新，股价比国际市场还低将是常态。

　　到了一个所谓蓝筹不得势的市场，领导还会认为做得很成功吗？除非再次改革市场框架。我们当今的GDP已经今非昔比，基数很高，保持高增很难，空间越来越小，同样我们的证券市场也是如此，看看基金的投资比例已经淹没在产业资金中就已经知道，那把原先能够撑天的伞已经破旧，并且开始漏雨。

　　打破市场框架就是建立真正能够维护投资者利益的市场，一个圈钱和造血能够和谐并存的市场，一个以分红为主转送股为辅的分配市场，一个真正的优胜劣汰市场，而不是目前很多“企业僵尸股价绩优”的资金分流市场。如果这一天到来，我们证券市场的长期艳阳天就来临了，大牛市也可期了。在这之前，我们把市场策略定位在博弈层面是非常正确的，在这种情况下，类似巴菲特的长期投资策略不会在中国取得成功。

　　我们回来市场看看，目前走势如预期般安全，本周有下调的可能，加息的预期在制约着行情的深入，我们认为短期的下调是必要的，是对延续行情的发展有利的，假如没有小幅下调确认支撑，市场直接上涨的结果就是一旦回落就完蛋。经过对进入资金量的分析，我们认为本次反弹应该属于有一定时间跨度的反弹，很多个股将得到估值修正。对于目前低位收集的筹码不要轻易失手，但是记着上涨后一定不要留恋。

　　我们要提醒的是保障房建设收益板块不是房地产公司而是建材商，保障房对房地产商的影响即负面又深远。在去年预收款锁定今年业绩的基础上，我相信这一次房地产板块是最后一次华丽亮相，股价反弹可以理解，但明年的业绩铁定失落，房地产板块中的万科尽管业绩不错，市值低估，甚至也将步入以上所说的死亡个股，乘反弹走人是不二选择。

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